什么信号？央行首提房地产“两维护”

近日，人民银行货币政策委员会召开2021年第三季度例会，谈及了货币政策、小微企业贷款以及汇率市场化改革等。

其中，在强调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度等内容外，也新增了增强信贷总量增长的稳定性、坚持把服务实体经济放到更加突出的位置等内容。

与此同时，房地产市场成为本次例会最大关注点且为首次提及。会议明确提出，要维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。

增强信贷总量增长稳定性

对于国内外经济形式，会议认为，今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有力实施宏观政策，国民经济总体延续稳定恢复态势。

与二季度会议中提到的“当前我国经济运行稳中加固、稳中向好”这一表述相比，在三季度例会中提到，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。

对于国内经济恢复仍然不稳固、不均衡的原因，民生银行研究院宏观分析师王静文认为，“不稳固”主要体现在发展动能上，主要为上半年出口和房地产仍是增长的主要支撑，但制造业投资、基建投资和居民消费的两年平均增速均未恢复到疫情之前的增长水平，且汛情、疫情都对经济恢复造成了不小干扰。

“不均衡”则主要体现在经济结构上，如上游生产资料价格持续上涨加大中下游中小微企业经营压力；全国居民可支配收入均值累计增速连续六个季度高于中位数累计增速；南方省份经济发展形势持续好于北方，导致南北差距拉大等。

而针对当前复杂的形式，三季度例会表示，要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。

“事实上，7月30日中央政治局会议已为此定调，这与下半年以来宏观经济下行压力加大相印证。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

“从已公布的宏观经济数据可以看到，受局部疫情反复、地产调控加码及能耗双控等因素影响，7月和8月消费、投资、工业生产增速等经济指标持续下滑；而以消除上年基数影响、能较为准确地反映当前经济修复进度的两年平均增速衡量，以上指标也一改上半年整体改善势头，出现掉头向下态势。”王青判断，尽管当前就业数据仍然稳定，但监管层已注意到宏观数据的“边际变化”，着手部署稳增长。

此外，相较二季度例会，新增“增强信贷总量增长的稳定性”和“坚持把服务实体经济放到更加突出的位置”的两项内容表述。分析人士指出，这意味着当前信贷、社融增速基本触底，四季度会有小幅回升，边际宽信用过程即将展开。同时服务实体经济仍然是未来很长一段时间的重点工作。

“预计四季度央行除了会推出绿色再贷款等结构性政策工具外，有可能再实施一次全面降准，助力宽信用过程。”王青分析称。

首次提及房地产市场

三季度例会还表示，进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具等措施的牵引带动作用，用好新增3000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款，落实好普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划延期工作，综合施策支持区域协调发展。

其中，“用好新增3000亿元支小再贷款额度，支持增加小微企业和个体工商户贷款”是新增表述。

据了解，新增3000亿元支小再贷款额度，在今年9月-12月之内发放，人民银行提供给商业银行的再贷款利率是2.25％。商业银行拿到贷款后，发放对象主要是小微企业，发放贷款的平均利率在5.5％左右。同时采取“先贷后借”模式，保障资金使用精准性和直达性。

王静文指出，9月1日国常会要求“今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款”，这在三季度例会上也得到了即时响应。此举有利于保障小微企业正常生产经营，也有利于增强信贷总量增长的稳定性。

值得注意的是，三季度例会首次提到了关于房地产市场相关的内容。会议指出，“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。”

三季度例会为何要涉及房地产市场呢？又该如何理解这两句表述的内涵及政策动向呢？

相比过去打压性的表述，此次“两维护”提法释放一定的宽松导向。同时政策提及对住房消费者的合法权益维护，也说明对于“住房消费”是持肯定态度的。加之提及了对合法权益的维护，也说明此前存在一些房地产金融政策误伤或影响合法权益的内容，这也说明既有的信贷政策有纠偏的可能。

“三季度货币政策委员会例会首次涉及房地产市场，‘维护房地产市场的健康发展’，房地产政策不排除边际调整可能，但更大概率也是以支持首套刚需为主要方向。”中信证券明明认为，近期房地产企业信用风险事件增多，引发市场对房地产行业乃至银行业的担忧，风险处置也备受市场关注。要求“维护住房消费者的合法权益”，很可能指向信用风险较大的企业“保交房”的要求。

中金公司指出，会议虽然增加了“两维护”，但这部分的重点或将放在监管、整治封闭资金管理被挪用等乱象，同时对限制较严地区的按揭发放依法依规进行适度调整，但并不意味着地产信贷的大幅宽松。